近期，內(nèi)存市場經(jīng)歷了一場前所未有的價格風(fēng)暴，原本在整機配置中僅占10%預(yù)算的內(nèi)存，如今已躋身“燒錢三巨頭”之列，與CPU、顯卡并駕齊驅(qū)，讓整個消費電子市場苦不堪言。然而，就在市場被“內(nèi)存緊缺”的呼聲籠罩時，三星、SK海力士和美光這三大內(nèi)存巨頭卻罕見地聯(lián)手行動，宣布將對下游代理商和產(chǎn)品制造商展開“真實需求調(diào)查”，并釋放出增產(chǎn)信號，為狂熱的市場帶來了一絲涼意。

這一舉動迅速在市場上產(chǎn)生了“降溫”效應(yīng)。部分內(nèi)存條價格應(yīng)聲而落，從原先的高位“閃崩”至更低水平。以英睿達天貓旗艦店的DDR5 16G內(nèi)存條為例，其單根價格已從1月25日的2000元高點降至1699元，雖然仍顯昂貴，但降價趨勢已初現(xiàn)端倪。

內(nèi)存價格的狂飆，背后究竟隱藏著哪些推手？以DDR4內(nèi)存為例，某品牌16GB DDR4 3200MHz內(nèi)存條的價格在短短一年內(nèi)從138元飆升至899元，漲幅超過6倍。而DDR5內(nèi)存雖然漲幅相對較小，但由于其高單價，實際價差更為驚人。內(nèi)存價格的上漲還波及到了顯卡市場，RTX 5070Ti、RTX 5080等大顯存顯卡的價格普遍上漲了20%。

媒體普遍將內(nèi)存漲價歸因于原廠減產(chǎn)和AI需求的激增，但這只是表面現(xiàn)象。更深層次的原因在于中長期產(chǎn)量削減預(yù)期引發(fā)的制造商恐慌性囤貨。為了搶購更多貨源，部分制造商不惜主動加價，進一步推高了市場價格。代理商則采取觀望態(tài)度，一面給出少量貨源穩(wěn)住制造商，一面加緊向原廠下單，卻將新到的貨源直接送入倉庫，對外宣稱供貨緊張，只能小批量出貨。這種操作配合閃存原廠頻繁發(fā)布的“供應(yīng)緊缺”公告，無疑加劇了市場的恐慌情緒。

然而，從消費市場的實際銷量增長來看，顯然無法支撐如此大幅度的價格增長。智能手機銷量同比大幅下滑，PC市場雖然受益于Windows 10系統(tǒng)即將到期而獲得10%的漲幅，但平板電腦市場則基本依賴中國市場的增長，全球市場同比微跌。這種現(xiàn)象在經(jīng)濟學(xué)中被稱為“牛鞭效應(yīng)”，即終端消費者的需求微小波動，在傳遞到最上游的晶圓廠時，會被放大幾十倍。

與此同時，經(jīng)銷商手中壓著大量存貨。面對“看漲”行情，他們選擇囤貨以獲取更高利潤，這種行為人為制造了市場真空，并導(dǎo)致現(xiàn)貨價格與合約價格“脫鉤”。事實上，從聯(lián)想、惠普等PC巨頭發(fā)布的公告中可以看出，內(nèi)存合約價的實際漲幅應(yīng)該在40%-70%之間，而終端售價的漲幅卻遠高于此。顯然，內(nèi)存漲價潮早已脫離了真實需求，變成了一場“資本的狂歡”。

面對瘋狂的市場，三星、SK海力士和美光選擇聯(lián)手展開需求調(diào)查，這是三家壟斷全球90%以上份額的廠商在近年來的首次聯(lián)手。他們的矛頭直指那些幫他們瘋狂拉高價格的代理商們，試圖給狂熱的市場“降個溫”。雖然漲價帶來的利潤增長看似誘人，但從三巨頭公布的財報來看，這些利潤有多少能真正落入他們口袋還不得而知。美光、三星和海力士的財報數(shù)據(jù)雖然都創(chuàng)下歷史新高，但其營收增速與終端市場6-8倍的價格漲幅相比明顯不成比例。

對于三巨頭來說，這樣的信號非常危險。因為終端市場一旦被過高的售價摧毀了需求，內(nèi)存最終就會滯銷在代理商和制造商手上。在前期的恐慌性搶購中，不少代理商可能是舉債或以“賒賬”的方式拿到供貨的。在資金回轉(zhuǎn)周期的后期，他們必須出售存貨來回籠資金避免鏈條斷裂。此時市場上就會出現(xiàn)第一批主動降價的代理商，一旦降價幅度達到一定臨界點，又會引發(fā)市場的恐慌性拋售，導(dǎo)致內(nèi)存價格雪崩。

類似的事情在PC市場里已經(jīng)發(fā)生過無數(shù)次。2021-2022年期間，疫情封鎖帶來的PC銷量暴漲配合供應(yīng)鏈恐慌導(dǎo)致大規(guī)模囤貨。而在進入2023年后，被“透支”的PC市場迎來寒冬出貨量跌至2006年以來的最低點。市場需求的暴跌迫使高位囤貨的代理商降價回籠資金。短短半年時間2TB固態(tài)硬盤價格從1500元暴跌至500元DDR4 16GB內(nèi)存跌至200元出頭DDR5 16G僅需300元甚至遠低于當初的采購合約價。受此影響三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)史無前例的巨額虧損全年虧損達112億美元；SK海力士凈虧損62.6億美元；美光虧損58.3億美元。

有了前車之鑒三巨頭在面對巨額利潤時意外地保持了冷靜。他們沒有盲目擴產(chǎn)而是選擇先調(diào)查真實需求再決定擴產(chǎn)規(guī)模。對于三巨頭來說短時的暴利遠比不上長期的穩(wěn)定收入。如果失去消費電子這個穩(wěn)定盤在面對“黑天鵝”事件時抗風(fēng)險能力會大幅降低。這也是三巨頭會主動出來“滅火”的原因。

對于消費者來說三巨頭決定增產(chǎn)無疑是個好消息。因為代理商一旦有了未來價格下跌的預(yù)期就必然會降低甚至?xí)和６谪浫缓笾鸩匠銮鍘齑?。不過考慮到晶圓廠的產(chǎn)能爬坡時間通常需要3-6個月短期內(nèi)我們很難看到內(nèi)存價格的快速下跌。預(yù)計會先逐漸回落至漲幅300%-400%的區(qū)間再隨著供貨增長進一步下探。

除了三巨頭聯(lián)手降溫外OpenAI與英偉達關(guān)于1000億美元投資的糾紛也讓市場變得更加“冷靜”。受此影響接受了OpenAI算力中心訂單的甲骨文最近股價暴跌。雖然英偉達與OpenAI的投資最終還是會敲定但這對于狂飆的AI市場是一次小小的“剎車”。一旦AI市場慢下來三巨頭也需要重新審視HBM內(nèi)存的未來需求是否能如預(yù)期般增長。對于半導(dǎo)體市場來說漲價只是這一輪周期的高峰芯片是不可能一直漲下去的。